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新三板最佳投資介入時點分析
發布時間:2015/1/5閱讀次數:6104

 一、上周交易信息

二、上周要點

1. 每周一議

時不我待——新三板最佳投資介入時點分析。目前新三板掛牌公司的投資介入時點有以下四類:1.掛牌前自行聯係股東入股;2.在掛牌後做市前這一時間段內通過協議轉讓/定增入股;3.公告由協議轉讓變更為做市轉讓後2個交易日內入股;4.正式做市轉讓後從做市商手中購買。從理論上來講,新三板的最佳投資接入點在於時點3(掛牌企業公告變更為做市轉讓後2個交易日),因為此時點兼具投資收益與流動性。而從數據上看,近期市場換手率、漲跌幅等指標數據的表現也驗證了這一觀點。

2. 新聞動態

成大生物進駐新三板市場。淨利潤高達4億元的國內狂犬病疫苗龍頭企業成大生物在12月31日登陸新三板,成為目前為止國內新三板最賺錢的掛牌公司。

3. 交易

上周做市交易成交量明顯下降、成交金額基本持平、市盈率小幅上揚。上周做市商交易總成交量為1547.02萬股,環比下降了19.40%(受元旦假期影響);總成交額為1.62億元,環比下降了3.19%。在估值方麵,上周在剔除負值或數值大於500的股票後,市場的市盈率為41.36,小幅上揚;上周的市盈率中位數為25.30,與12月第四周的24.25相比有小幅上升。

上周協議轉讓市場成交量、成交金額均明顯下降,市盈率基本持平。上周發生協議轉讓6179.67萬股,相比12月第四周成交量下降了33.36%(受元旦假期影響);合計成交金額3.34億元,相比12月第四周成交額下降了24.08%。在估值水平方麵,在剔除負值或數值大於500的股票後,市場平均市盈率為29.05,市盈率中位數為8.26,基本持平。

4. 定向增發

上周共有18家公司發布定增預案,定增公司數量與12月第三周的19家基本持平。上周發行量和預計募集資金量分別為11330.82萬股和28731.88萬元,相比12月第四周分別下跌了19.55%和69.14%。

5. 並購

上周新增企業並購事件4例:北京永邦科技以200萬元收購天津博爾邁40%股權;深圳中瀛鑫收購三亞安訊士70%股權;天津讚普科技收購讚迪軟件40%股權;武漢超級玩家收購武漢超級盾100%股權。

6. 掛牌、待掛牌

上周共新掛牌41家公司,待掛牌企業數量飆升到119家。新掛牌公司的數量同比12月第四周的23家大幅增加。

三、每周一議:時不我待——新三板最佳投資介入時點分析

根據新三板現行交易規則,掛牌公司的投資介入時點有以下四類:1.掛牌前自行聯係股東入股;2.在掛牌後做市前這一時間段內通過協議轉讓/定增入股;3.公告由協議轉讓變更為做市轉讓後2個交易日內入股;4.正式做市轉讓後從做市商手中購買。從理論上來說,在時點3(掛牌企業公告變更為做市轉讓後2個交易日)介入,將既兼具投資收益與流動性,是最佳的投資介入點。

從數據上來說,近期市場表現驗證了西瓜影院的觀點。數據顯示2014年8月25日至12月26日間,做市標的整體換手率為15.06%,高於協議標的整體換手率,相對介入時點1和介入時點2,在時點3介入將獲得更高的流動性;而所有做市標的自公告做市轉讓日後1個交易日至今的累計漲幅為155.10%,高於做市首日至今的累計漲幅,相對介入時點4,在時點3介入將獲得更高的收益。市場表現與西瓜影院的觀點相符,在時點3介入將兼具投資收益與流動性,是最佳的投資介入時點。不過,從時點3的成交量來看,當前市場對此最佳介入時點認識不足。

1. 理論推導·介入時點哪個好

新三板交投日益活躍,做市標的成成交主力。2014年12月26日(周五),證監會發文大力支持機構參與新三板投資、做市等業務。一個周末後的12月29日,新三板市場總成交額為1.82億元,逼近2億,進入啟動做市後單日成交額排行前六;其中107家做市標的總成交0.48億元,以僅占市場6.98%的個股數量占據26.37%的成交額。自8月25日啟動做市交易以來,做市標的日成交金額平均占當天市場總成交的38.02%。

1.1. 投資新三板個股的四類可選時點

西瓜影院根據新三板的交易規則,整理歸納出介入新三板個股投資的時機有以下四類:1.掛牌前自行聯係股東入股;2.在掛牌後做市前這一時間段內通過協議轉讓/定增入股;3.正式變更為做市轉讓前2個交易日內入股;4.正式做市轉讓後從做市商手中購買。四類時點示意如下:

1.2. 第三類介入時點相對最優

基於上述四類個股介入時點,西瓜影院從股權價格成本、流動性風險兩個方麵對比它們的優劣。一般來說,介入時點越早,股權成本越低,但流動性風險也越高。西瓜影院認為在時點3介入(在轉為做市轉讓公告發出後2個交易日內入市)將兼具投資收益與流動性,是最佳投資介入時點。

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2. 數據驗證·介入收益分析

為檢驗西瓜影院的觀點,西瓜影院利用近期新三板市場數據檢驗了各類介入時點的變現流動性和股價漲幅。數據顯示2014年8月25日至12月26日間,做市標的整體換手率為15.06%,高於協議標的整體換手率,相對介入時點1和介入時點2,在時點3介入將獲得更高的流動性;而所有做市標的自公告做市轉讓日後1個交易日至今的累計漲幅為155.10%,高於做市首日至今的累計漲幅,相對介入時點4,在時點3介入將獲得更高的收益。市場表現與西瓜影院的觀點相符,在時點3介入將兼具投資收益與流動性,是最佳的投資介入時點。不過,從時點3的成交量來看,當前市場對此最佳介入時點認識不足。

2.1. 在時點3、4介入具有更好的流動性

由於在時點1介入涉及限售股分批解禁及無法成功掛牌的風險,所以其流動性風險最高。西瓜影院以換手率作為流動性的衡量指標,對比2014年8月25日至2014年12月26日間做市標的和協議標的的整體換手率。從買入後的流動性看,時點1和時點2買入享受協議轉讓的流動性,而時點3和時點4買入則享受做市轉讓的流動性。

數據顯示,整體換手率方麵,106家做市標的區間換手率(整體法)為15.85%、區間換手率(算術平均法)為19.75%,而1426家協議標的區間換手率(整體法)僅為5.96%、區間換手率(算術平均法)為2.53%;個股換手率方麵,56.60%的做市標的和6.87%的協議標的換手率在20%以上。因此,做市標的交投活躍流動性更高,投資者買入後更易變現。也就是說,從變現流通角度看,時點3和時點4介入更佳。

2.2. 在時點2、3介入成本更低

由於在時點1介入需自行與股東協商交易,沒有公開市場信息供參考和比較,此處暫不考慮。西瓜影院以漲跌幅作為個股介入成本的衡量指標,對比時點2、3、4在介入後可能實現的買賣收益。在時點2介入時,西瓜影院假定投資者在掛牌公司公告變更轉讓方式前5個交易日以開盤價買入;在時點3介入時,假定投資者在公司公告變更轉讓方式後的第1個交易日以開盤價買入;在時點4介入則假定投資者在公司正式開始做市交易的第1個交易日以開盤價買入,最終均以2014年12月26日的收盤價計算區間漲跌幅。漲幅越高,證明買入時成本越低。

數據顯示,全部106家做市標的自公告前5個交易日起平均漲幅為172.97%,平均漲了1.7倍;標的自公告後第1個交易日起平均漲幅為115.10%,平均每隻個股自公告日起股價翻一番;而自做市轉讓第1個交易日起平均漲幅隻有18.69%。也就是說,時點2介入漲幅最高,但弱流動性是其不可忽視的短板。西瓜影院再對比考慮流動性相似的時點3、4,新三板個股普遍高開啟動做市轉讓,時點4的短板在於買入時股價較高。因此,結合個股介入成本和變現流通兩點因素,時點3相對更優。

3. 最佳介入點的關注度有待提高

西瓜影院從理論推導和數據驗證兩個角度均證明,在公司發出變更轉讓方式後2個交易日內買入個股,是兼備低成本和高流動性的最佳介入時點。那麽目前市場對最佳介入時點的識別和行動力如何?

以變更交易方式公告發出前20個交易日的日均成交量代表個股協議轉讓階段的一般成交量,以公告發出後2個交易日的日均成交代表時點3介入的成交量。如果後者較大,可推測已有部分投資者意識到時點3的介入優勢,並付諸於行動。

數據顯示,整個做市標的板塊的日均成交量,在公告發出後2個交易日內和公告前20個交易日沒有顯著差異,小於零(即公告後成交更少)的有55個,其中大於-5萬股的有35個;大於等於零的有51個,其中小於5萬股的有22個。可見市場尚未針對最佳的個股介入時點作出反應。